《基于改进海龟交易策略的股指期货程序化交易研究》

摘要：自从市场时机资本结构理论提出以来，国内外学者从
理论的解释能力和实用性等方面对这一新兴融资决策理论进
行了大量研究，并得出许多有意义的结论。然而目前的实证
检验主要基于市值账面比(M/B)指标作为市场时机代理变量，
这一指标引起学者们很大争议，研究结论缺乏可靠性。本文
根据我国资本市场实际特征选择股票换手率作为市场时机代
理变量，实证检验了市场时机与外部融资方式选择的关系，
同时引入股票收益变量检验市场时机对资本结构动态变动的
综合影响。研究结论显示，换手率在企业权益融资中具有重
要作用，换手率较高时企业选择发行更多的股权融资，股票
换手率和股票收益均对资本结构变动具有显著的负向影响。
这表明我国上市公司确实存在着融资选择的市场时机效应。
关键词：市场时机；融资方式；股票换手率；股票收益
作者简介：李小平，西安交通大学管理学院博士生，研究方
向：行为金融与公司财务。岳亮，西安交通大学管理学院教
授、博士生导师。万迪日方，西安交通大学管理学院教授、博
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