工科女的交易学习笔记

唯格 · 昨天 09:28

【工科女的交易学习笔记】备兑、半备兑与滑点：从“房东”到“保险精算师”的初体验

今天交易知识学习。从实战策略和微观摩擦学起，第一天就遇到了三个既基础又深刻的概念。用我的工科脑梳理一下，感觉很像在解一道“风险-收益-成本”的多元方程。

1. 滑点：交易的“摩擦系数”

定义：指令价格与实际成交价的差值。可正可负，但在快市下多为负面。
核心理解：这不是bug，而是市场流动性与延迟的物理体现。就像机械系统里的摩擦，无法消除，只能管理。
我的类比：好比你在网购秒杀时点击“立即购买”的价格，和最终跳转支付时可能变化的差价。网速（延迟）、库存（流动性）、抢购人数（波动）共同决定了这个“摩擦”有多大。
控制方法：用限价单（锁定价格，牺牲成交确定性）或选择高流动性标的（降低摩擦）。

2. 备兑：成为“持股房东”，安稳收租

操作：持有股票 + 卖出对应看涨期权。
损益结构：
- 最大盈利 = 行权价 - 持股成本 + 权利金（有上限）
- 下行缓冲 = 权利金（有限保护）
我的类比：就像你有一套房子（正股），把它租出去（卖出看涨期权）收租金（权利金）。只要房价不暴涨超过租客的买断价（行权价），你就能持续收租；如果房价暴涨，你就按约定价卖掉房子，赚到价差和租金，但无法享受暴涨的全部利润。
核心思想：用放弃部分上行潜力，交换确定的现金流入和有限的下跌保护。这是一个典型的“收益增强”策略。

3. 半备兑（比例备兑）：当“精算师”，核算风险暴露
这是今天的难点，也是思维的跃升。

定义：卖出期权的数量与持有正股数量不成1:1覆盖。
两种模式：
- 保守型（卖出 < 持有）：保留更多上行空间，更“看涨”。
- 激进型（卖出 > 持有）：这才是真正的“半备兑”核心讨论场景。本质上，你卖出的“保险”超过了你的“资产”，裸露了部分风险头寸。
我的类比（针对激进型）：
- 备兑：你只有1套房，租给1个人。他来买，你正好给他。
- 半备兑（卖出2份期权，仅有1套房）：你只有1套房，却和2个租客签了“未来按固定价格购买”的协议。如果房价不涨，2份租金全赚；如果房价大涨，2个租客都要求履约，你必须高价另买1套房卖给第二个租客，可能巨亏。
核心思想：从“风险完全覆盖”的保守策略，通过调整比例，主动暴露和管理特定方向的风险（通常是上行风险），以追求更高收益。这对模型计算（希腊字母）和风控要求极高。