论文《基金经理特性和基金选股择时能力的关系》

摘要：在我国股市飞速发展的今天,主动管理的股票型基金的规模也越来越大,基金经理的选股、择时能力逐渐成为一个被广泛关注的话题。大部分学者对基金经理选股择时能力的研究是结合在一起的。随着组合投资理论的发展,资本资产定价模型被许多学者用于对基金绩效分析,基金绩效分析并不完全是选股择时能力,它们之间有很微小的差别；最早用来度量选股择时能力的模型是二次项和正负分离项；然而这种只有市场因子的模型对于基金净值收益率的解释显然不足；接下来随着fama提出三因子模型以后,国内外学者开始运用三因子模型对基金经理的选股择时能力进行研究,这样虽然增加了因子使得模型更加完善,但并不能区分基金管理者的选股能力和择时能力；而基金的选股、择时能力很大程度上取决于基金经理对上市公司的评价方式和对大势的判断。本文将分开对这种能力进行研究,而且假设基金经理取得的基金净值收益率除了来源于市场因子、市值因子、账面市值比因子、动量因子、公司盈利能力因子和公司投资机会因子以外还来源于自身的能力,而自身能力的衡量要依据其自身特性,基金经理的特性在学历方面有本科、硕士、博士,在文化知识方面有MBA、拥有CFA证书、经济学、金融学、理学、工学、会计,在从业经历方面有分析师经历、研究员经历、基金经理助理经历,其他的方面的还有性别、名牌大学因素。学术界对这些特性的研究主要集中在文化知识方面,对MBA和CFA的研究非常广泛,Gottesman和Morey认为MBA所就读的学校对基金绩效会造成显著影响,但在这里绩效也没说是选股还是择时能力。本文分别介绍了这些特性因子及其与从业经历的组合对基金选股、择时能力的影响。在选股能力方面,本文将因变量基金净值收益率分解为其所投资股票的收益率,因为基金经理的选股能力好坏要根据其持有股票的表现是否优于各个因子来判断,运用夏普利值的方法对选股能力来源进行归因分析,得出选股能力强的特性组合中任期对其有重要影响,而且三个因子的显著性也较高。在择时能力方面,先通过基金经理在牛市和熊市中对投资于股票的资金比例变动初步判断其择时能力的大小,得出金融、理学、工学出身的基金经理能够在牛市提高,熊市降低股票投资比重；再通过基金净值收益率对重仓股的超额收益率得到CFA、分析师、基金经理助理的择时能力较强,另外金融、会计出身的基金经理也具有较强的择时能力,但是不显著。最后,根据基金经理的特性在6因子模型中进行分组讨论,在综合能力方面,本文假设同时具有强选股择时能力的基金经理综合能力更强,经过研究发现,综合能力并不严格地随选股能力和择时能力的增强而增强,而且选股、择时能力具有相反的作用,选股、择时能力均处于一般水平的基金经理综合能力最强。想要下载论文的读者朋友，请先付费获得积分。