《价格行为学》基础篇第05章（四）：欺诈性挂单（Spoofing）

展茂林 · 昨天 09:19

【说明】本文是《价格行为学》基础篇第05章第四节的学习笔记，主题是欺诈性挂单（Spoofing）。内容整理自 Al Brooks 的价格行为基础课程，并结合个人理解写成，供交流参考。

一、什么是欺诈性挂单

欺诈性挂单是指：交易者挂出一笔自己根本不打算成交的大单，用来误导其他市场参与者，等别人按这个假象行动、价格朝自己希望的方向移动之后，再撤掉这笔单子，反手获利。作者说得很直接：机构并不傻，它们知道有些公司会根据成交量来决定交易，于是就有人利用这一点制造假象。这种行为在美国属于违法，2010年的《多德-弗兰克法案》明确禁止。

二、一个完整的操作过程

作者给了一个很清楚的例子。某家公司想在更低的价位买入Emini，于是先在比当前买价高5个跳动点的位置，挂出一笔卖出500张的大单。其他程序看到上方有巨大的卖压，判断价格要跌，开始跟着卖出。价格随之下跌，这时那家公司悄悄撤掉了自己的假卖单，同时在低位买入。其他公司发现大卖单消失了，意识到情况不对，赶紧停止卖出并回补空头，价格又被推上去，这家公司顺势获利离场。

三、为什么它能奏效

这个手法能奏效，是因为很多程序化交易系统会把“挂单量”当作重要信号。看到上方有巨量卖单，程序会推断阻力很强，于是提前卖出或者不再买入。欺诈者利用的正是这种对订单簿的机械解读。作者提到，据说保罗·罗特（Paul Rotter，外号“The Flipper”）在德国债券市场上就用过类似手法。这也说明，越是依赖单一指标的自动化系统，越容易被假信号欺骗。

四、监管与代价

这类操作在很多市场都是明确违法的，监管机构会调取订单记录、撤单记录来判断是否存在“挂单后迅速撤单”的模式。一旦被认定，罚款和禁业都很常见。作者讲这一点，不是教人钻空子，而是提醒我们：市场上确实存在人为制造的假象，但那是违法的高风险行为，不是普通交易者应该模仿的。我们要做的是识别它，而不是参与它。

五、普通交易者怎么识别

第一，看到异常巨大的挂单时，不要立刻把它当成真实阻力或支撑，尤其当它离现价很近、又迟迟不成交时。第二，注意价格与挂单量的背离：如果上方压着巨量卖单，价格却跌不下去，反而不断试探上沿，那这笔卖单很可能是假的。第三，真正的买卖压力会体现在成交上，而不是只体现在挂单上。价格行为交易者本来就以实际成交形成的K线为依据，这一点反而是我们的优势：我们不需要猜订单簿的真假，只需要看价格最终怎么走。

小结

欺诈性挂单用假的大单制造供需假象，诱导其他程序跟风，再撤单反手获利，属于违法操作。它之所以有效，是因为很多系统过度依赖挂单量这一单一信号。对普通交易者来说，识别的方法是不轻信异常挂单，回到成交和价格行为本身。真正可靠的信号，永远是价格实际走出来的样子，而不是屏幕上那笔还没成交的大单。

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