《价格行为学》基础篇第05章（三）：2010年5月6日的闪崩

展茂林 · 前天 09:17

【说明】本文是《价格行为学》基础篇第05章第三节的学习笔记，主题是2010年5月6日的闪崩。内容整理自 Al Brooks 的价格行为基础课程，并结合个人理解写成，供交流参考。

一、那一天发生了什么

2010年5月6日，Emini（标普500股指期货）在极短时间里暴跌。作者给出的数字是：当天最多下跌99点，约10%；其中6%（60点）是在10分钟内跌完的；随后又反弹了66点。这种走势在正常逻辑下几乎无法解释，因为当天并没有同等量级的坏消息。它不是基本面驱动，而是交易结构本身出了问题。对于做价格行为的人来说，这一天是一个极端的案例，提醒我们市场可以在没有消息的情况下，因为流动性消失而剧烈波动。

二、极少数公司贡献了巨量成交

更让人吃惊的是成交量背后的结构。当天有15家高频公司，合计成交了34%的成交量、33%的交易笔数，平均每家一天做3200笔交易，单笔平均只有6张合约。而所有的个人交易者加起来，只占1%的成交量、2%的交易笔数。也就是说，在那种极端行情里，绝大多数成交是机器和机器之间完成的，散户几乎不在场。这个对比非常直观地说明了市场结构的变化：价格在短时间内被少数程序推动，而它们并不在意方向是否正确。

三、闪崩的本质是流动性瞬间消失

作者没有把闪崩解释成阴谋，而是指向一个更朴素的原因：当价格快速下跌时，挂在上面的买单被迅速吃掉，而新的买单来不及补上，流动性就瞬间消失了。高频公司在这种时候会迅速撤单、收缩风险，进一步加剧了买卖盘的不平衡。价格因此被砸出一个巨大的坑，等程序重新进场、流动性恢复后，又快速反弹回来。这解释了为什么闪崩的形态往往是深V：下跌和反弹都不是因为价值变化，而是因为买卖盘一度失衡。

四、对价格行为交易者的启示

第一，极端行情里，止损可能滑点，限价单可能不成交，风险管理要留出比平时更大的余量。第二，不要在最剧烈的波动里追单，那种时候的K线形态是被流动性扭曲的，读图的有效性会下降。第三，闪崩之后往往有反弹，但反弹能不能做，仍然要看结构，而不是因为跌得多就抄底。作者一贯的态度是：先看背景，再看信号，最后才决定是否行动。极端行情不是例外，反而更需要遵守这个顺序。

五、不要把闪崩当成失败的借口

很多人一提到闪崩，就说市场被操控、散户没法玩。作者对这种说法不以为然。他承认市场结构对散户不利，但也指出：真正决定长期盈亏的，还是自己有没有一套可执行的交易方法。闪崩一年也遇不到几次，而平时的每一笔交易才是决定结果的东西。把精力放在抱怨市场上，除了让自己更消极，没有任何实际帮助。

小结

2010年5月6日的闪崩，是高频交易时代的一个标志性事件：极少数公司贡献了三分之一的成交，流动性在瞬间消失，价格在10分钟内跌去6%又迅速反弹。它提醒我们，市场结构会影响短期价格，极端行情需要更大的风险余量。但它也再次说明，散户的问题不在市场，而在方法。看清这一点，才能把注意力放回真正能改变结果的地方。

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