论文《基于大小盘轮动的多因子选股策略研究》

摘要：2014年下半年,蓝筹股主升行情,特别是金融类股票,涨幅最大。2015年上半年,板块热点轮番出现,互联网金融、生物医药、高新技术等题材的小盘股引领市场,创业板涨幅持续刷新高,大盘蓝筹股在政策消息刺激下也加入了牛市之旅。2015年7月,经历了过度疯狂后的股市开启了暴跌之旅。2016年上半年中小板走势偏强,主板偏弱,下半年大盘权重股发力上行,中小创股票一片惨淡。2017年市场强烈偏好绩优股、大盘蓝筹股,这与2015年的股灾影响密不可分,投资者将目光逐渐从题材股等转换到适合价值投资的绩优股上,价值投资一度风靡。2017年,传统量化选股策略大部分跑输基准指数,因此受到投资者的质疑。进一步分析发现,许多之前表现强劲的量化指标不再有效,反而曾经不被看好的偏价值类指标表现很好,比如过去几年表现优异的小盘因子与反转因子失效,而估值、盈利等指标表现良好。摩根士丹利在近期的研报中指出,相较于2010-2015年这段时间,更加严厉的监管以及激烈的竞争大大降低了曾经流行的量化投资策略的有效性,使得策略的投资收益骤减。市场环境的变化给传统的多因子模型带来巨大的挑战。各大量化基金都在重新思考如何对模型进行改进、优化。本文从市场风格轮动入手,首先对基本多因子选股模型做了详细介绍,并简要介绍了大小盘轮动效应。以沪深300成分股为股票池,先通过因子有效性检验得到六个有效因子,根据单因子的超额收益率赋予不同权重后建立多因子模型,结果显示模型在熊市和牛市中表现较好,在震荡市以及平稳期表现一般,总体可以很大概率跑赢沪深300指数。然后通过统计分析证明了我国证券市场确实存在大小盘轮动效应,比较分析了两种常用的刻画市场情绪的指标:指数比价、指数振幅比,综合分析发现指数比价表现更好,并引入布林带策略追踪大小盘轮动时机。最后本文将大小盘轮动策略运用到多因子选股模型中,具体表现为大盘强势时使用沪深300成分股为股票池选股,小盘强势时分出部分资金投资小盘股指,策略结果显示加入轮动效应的多因子模型可以有效降低在熊市中的损失,并且随着放在小盘股指资金比例的增加,这种效果越强烈,在平稳期表现略优于沪深300指数以及多因子模型。论文实证证实,所构造的大小盘轮动多因子模型是可以战胜沪深300大盘指数的,也可以为广大投资者提供合理建议。想要下载论文的读者朋友，请先付费获得积分。