|
2020年，我国证券公司场内场外衍生品业务增长显著。场内方面，得益于新产品上市，截止12 月11 日股指期权成交量已较19 年增63%；场外方面，受益监管放松和市场需求增加，截止12 月11 日证券公司场外新增名义本金较19 年增100%至3.68 万亿。我们预计，发展到比较成熟的阶段，2030 年衍生品业务或将贡献券商行业8%-25%的利润vs 目前仅贡献4.4%左右利润，基准情形下2020-30E CAGR 达到23%。
我国衍生品业务的现状？
2020年，我国证券公司场内场外衍生品业务增长显著。场内方面，得益于新产品上市，截止12 月11 日股指期权成交量已较19 年增63%，成交额较19年增155%；场外方面，受益监管放松和市场需求增加，截止12 月11 日证券公司场外新增名义本金较19 年增100%至3.68 万亿。
但是中国衍生品的发展仍处在比较早期的阶段。场内衍生品以商品为主，金融类还需要发展：具体产品上，我国仅有10款场内金融衍生品。证券公司场外衍生品起步晚， 2013 年才拿到场外衍生品业务资格，2018年监管收紧，之后增长较快。 对标海外，对中国发展衍生品的启示？
启示1：场内金融类衍生品发展远远落后于成熟市场，金融vs 商品衍生品发展倒挂
全球场内衍生品总成交量（按手数）中，金融衍生品占比达到接近80%，商品衍生品占比仅有20%左右。而我国目前正好相反，以成交金额和成交手数计，场内金融衍生品只占到28%和16%左右。 启示2：中国大陆场外衍生品还处于发展早期阶段 启示3：复杂的宏观环境推升对衍生品的需求
美国案例分析：美国外汇期货的出现基于布雷顿森林体系瓦解，浮动汇率制度登场；利率衍生品的出现基于各国利率管制放松带来的利率水平大幅波动；股票期货的出现基于股票市场的波动。衍生品能建立完善的多空机制，稳定标的资产的价格。
启示4：衍生品发展和金融市场开放是相辅相成的
通过研究海外市场我们发现，海外金融市场衍生品的发展通常伴随着金融市场的开放，衍生品的发展能更好促进股票市场的进一步开放，吸引外资，且降低股市换手率，因为衍生品为投资者提供了更好的风险管理手段，使投资者能更加积极地去获取期望的长期价值。 启示5：衍生品规模能长期平稳成长，波动性比股票市场小 启示6：衍生品作为避险工具本身不会加剧股市波动 启示7：衍生品集中度高 衍生品业务能为行业贡献多少利润？
我们认为，发展到比较成熟的阶段，2030 年衍生品业务或将贡献券商行业8%-25%的利润vs 目前仅贡献4.4%左右利润，基准情形下2020-30E CAGR 达到23%，主要受以下因素推动: | 
